01

“新”营销

02

新“变革”

03

京东618首日成交额gmv vivo 618 gmv京东618成交数据,2020京东618交易额,2021年京东618成交额排行,618京东销量多少

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年05月22日买入1珀莱雅（603605.SH）4月线上GMV增长依旧强劲，积极备战“618”大促?公司研究・公司快评?美容护理・化妆品?投资评级：买入（维持评级）证券分析师：张峻豪【【邮箱】】执证编码：S0980517070001联系人：孙乔容若【【邮箱】】事项：公司公告2023年4月主要品牌经营数据，经初步核算，2023年4月，主品牌珀莱雅天猫旗舰店GMV实现2.28亿元左右，同比增长57%左右；抖音平台GMV为1.35亿元左右，同比增长40%左右。彩棠品牌天猫旗舰店GMV为0.45亿元左右，同比增长95%左右；抖音平台GMV为0.29亿元左右，同比增长69%左右。国信零售观点：公司凭借强劲产品力和精细化渠道能力，年初至今在行业线上大盘整体承压下仍逆势实现高增长。产品端，公司继续践行大单品策略，依托不断提升的研发实力，带动品牌整体量价齐升；渠道端，通过全渠道多元化的平台投放和精细运营，不断扩大消费者覆盖面，在稳住天猫平台增速的同时，不断借助新兴平台拉动业绩快速提升。此外，公司积极通过内生外延构建了完善的多品牌矩阵，在彩妆、洗护等细分领域不断拓宽，为长期持续成长打下基础。目前公司正积极备战618大促，通过深入与超头合作、加大营销品宣投放、以及加速产品迭代升级等方式，力争在即将到来的大促中继续保持高速增长，从而支撑中报实现持续的优异业绩表现。我们维持公司2023-2025年归母净利润10.30/12.80/15.56亿元，对应PE分别为45/37/30x，维持“买入”评级。评论：?各品牌销售势头向好，实现稳定增长公司公告2023年4月主要品牌经营数据，经初步核算，2023年4月，主品牌珀莱雅天猫旗舰店GMV实现2.28亿元左右，同比增长57%左右；抖音平台GMV为1.35亿元左右，同比增长40%左右。彩棠品牌天猫旗舰店GMV为0.45亿元左右，同比增长95%左右；抖音平台GMV为0.29亿元左右，同比增长69%左右。公司继续延续23年Q1以来的优异变现，同时也继续远好于行业的大盘整体增长。图1：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2?公司积极备战618大促，多款商品上架李佳琦直播间根据李佳琦官方微信公众号，“618美妆节”将于5月26日开启，当晚即可以进行预售支付定金。而珀莱雅公司本次旗下主品牌珀莱雅参与超头大促的共12款sku，相较于去年618的5款，以及去年双11的8款，在数量在均有显著提升，同时彩妆品牌彩棠和洗护品牌off&relax也是首次与超头进行合作，品牌明星产品参与活动，表明公司与超头之间的合作逐渐加深；从折扣力度上，本次618相较于去年来说整体幅度变化不大，基本采取总价不变，改变赠品方式进行销售，尤其是双抗精华相较于之前赠送小样，改变成赠送正装，虽然整体价值不变，但对于消费者的吸引力度来说提升明显。表1：珀莱雅618大促李佳琦直播间情况品牌产品2023年6182022年618全部到手商品价格/元全部到手商品价格/元珀莱雅早C晚A双抗精华64ml(30mI*2+4ml)+红宝石精华63ml(30ml+7.5ml*4+3ml)+红宝石面膜1盒+双抗面膜*1盒+颈霜30g463双抗精华60ml(30mI*2)+红宝石精华60ml(30ml+7.5ml*4)+红宝石水40ml+红宝石乳40ml+红宝石面膜5片+神经酰胺面膜5片463双抗精华104ml(50ml*2+4ml)+双抗面膜*5片319110ml(50ml+7.5ml*8)+神经酰胺面膜7片+双抗小夜灯眼霜4ml319红宝石精华110ml(50ml+7.5ml*8)+红宝石面膜*5片389110ml(50ml+7.5ml*8)+红宝石水20ml+红宝石乳20ml+红宝石面膜2片+神经酰胺面膜5片389源力精华102.5ml(50ml*1+7.5ml*7)+源力面膜*5片319102.5ml(50ml*1+7.5ml*7)+水屏障面膜5片309双白瓶精华72ml（28ml*2+8ml*2）259//双抗眼霜40ml(20ml+4ml*5)+红宝石眼膜*5片+水屏障面膜*5片249//双抗面膜45片+源力面膜*5片39640片+神经酰胺面膜*10片39620片198//红宝石面膜20片+双抗面膜*5片280//红宝石面霜100g(50g+15g*3+5g)+红宝石面膜*5片279//源力面霜110g(50g+15g*4)+源力面膜*5片234//红宝石水乳水240ml(120ml+20ml*6)+乳240ml(120ml+20ml*6)+红宝石面霜15g+水屏障面膜*5片+红宝石面膜*5片408//彩棠妆前乳90g(40g+10g*4+5g*2)+粉底液试色卡*1159//三色遮瑕盘遮瑕盘5g+妆前乳10g*2+手指粉扑*2+卸妆膏3ml*4+卸妆湿巾*6+遮瑕盘试色卡*1179//三色高光修容盘修容盘17g+mini哑光高光盘*1+妆前乳10g*2179//offrelax温泉洗发水1260ml(460ml正装+400ml*2替换装）+20ml洗护小样188//数据来源：李佳琦官方微信公众号，国信证券经济研究所整理?投资建议：公司凭借强劲产品力和精细化渠道能力，年初至今在行业线上大盘整体承压下仍逆势实现高增长。产品端，公司继续践行大单品策略，依托不断提升的研发实力，带动品牌整体量价齐升；渠道端，通过全渠道多元化的平台投放和精细运营，不断扩大消费者覆盖面，在稳住天猫平台增速的同时，不断借助新兴平台拉动业绩快速提升。此外，公司积极内生外延，构建了完善的多品牌矩阵，在彩妆、洗护等细分领域不断拓宽，为长期持续成长打下基础。目前公司正积极备战618大促，通过深入与超头合作、加大营销品宣投放、加速产品迭代升级等方式，力争在大促中继续保持高速增长。我们维持公司2023-2025年归母净利润10.30/12.80/15.56亿元，对应PE分别为45/37/30x，维持“买入”评级。?风险提示宏观经济下行导致居民消费支出水平承压的风险，疫情反弹导致消费需求压制的风险，新进入者竞争加剧等市场风险。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表2：可比公司盈利预测及估值公司公司投资收盘价EPSPE总市值（亿元）代码名称评级2023/5/1920222023【【微信】】【【微信】】/5/19603605珀莱雅买入165.002.883.664.5558.0945.0636.26468300957贝泰妮买入100.952.483.033.8560.1433.3226.22428688363华熙生物增持92.762.022.703.5067.0334.3626.50447资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理预测相关研究报告：《珀莱雅（603605.SH）-业绩逆势持续亮眼表现，立足“6*N”战略丰富品牌矩阵》――2023-04-21《珀莱雅（603605.SH）-2022年归母净利预计同比增长42%，6N战略持续推进夯实龙头地位》――2023-04-13《珀莱雅（603605.SH）-2023年1-2月净利增长33%，国货美妆龙头持续进化》――2023-03-13《珀莱雅（603605.SH）-前三季度归母净利同比增长35.96%，多品牌发展坚定信心》――2022-10-28《珀莱雅（603605.SH）-三季度业绩预告表现亮眼，期待双十一旺季表现》――2022-10-18 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物23913161381846545725营业收入463363858032989712047应收款项205102330407495营业成本15541935250030223665存货净额4486697529091105营业税金及附加【【QQ微信】】其他流动资产115215562693843销售费用19922786345442965255流动资产合计31594147546266648171管理费用2373278049971212固定资产668778839922996财务费用(7)(41)(55)(74)(97)无形资产及其他397420405389373投资收益(7)(6)300投资性房地产239294294294294资产减值及公允价值变动54165101112长期股权投资170139259379499其他收入(192)(424)000资产总计463357787258864810332营业利润6711058126115681904短期借款及交易性金融负债200203200200200营业外净收支(4)(3)000应付款项48354592311161357利润总额6681054126115681904其他流动负债342680101012441518所得税费用111223214266324流动负债合计10251428213325603074少数股东损益(19)14172125长期借款及应付债券696724724724724归属于母公司净利润576817103012801556其他长期负债2688888888长期负债合计721813813813813现金流量表（百万元）202120222023E2024E2025E负债合计17462241294633733887净利润576817103012801556少数股东权益1013254159资产减值准备30116632322股东权益28773524428752356386折旧摊销6570103121134负债和股东权益总计463357787258864810332公允价值变动损失(54)(165)(10)(11)(12)财务费用(7)(41)(55)(74)(97)关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动25130611385101每股收益2.872.883.664.555.53其它(44)(106)(51)(8)(3)每股红利0.770.640.951.181.44经营活动现金流8251040124914911797每股净资产14.3112.4315.2318.6022.69资本开支0(444)(201)(201)(201)ROIC22%26%25%35%42%其它投资现金流000(1)(1)ROE20%23%24%24%24%投资活动现金流(112)(413)(321)(322)(322)毛利率66%70%69%69%70%权益性融资(1)166000【【微信】】%20%负债净变化00000EBITDAMargin19%21%支付股利、利息(154)(183)(268)(333)(404)收入增长23%38%26%23%22%其它融资现金流571342(3)00净利润增长率21%42%26%24%21%融资活动现金流261143(271)(333)(404)资产负债率38%39%41%39%38%现金净变动9747706578361071息率0.3%0.4%0.6%0.7%0.9%货币资金的期初余额14172391316138184654P/E58.057.645.436.530.1货币资金的期末余额23913161381846545725P/B11.613.410.98.97.3企业自由现金流0943100512361524EV/EB